从全球来看，上周美国10年期国债收益率大幅跳水至1.33%，我国国债收益率大幅跳水至2.98%，中美利差仍然维持在1.65%左右波动。

　　受到美联储收紧货币预期加快的影响，美国经济复苏预期已经在非农数据超预期方面逐步兑现，但是由于美国财政捉襟见肘，面临2010年债务危机时同样的困境，导致美债收益率仍然存在一定的向下调整压力。

　　国内来看，由于我国下半年财政部国债发行力度将会维持在2.7万亿以上，因此债券发行将不可避免对致使债券价格承压。但是，预期终归是预期，并非当前主流的交易逻辑。

　　从目前来看，国债的核心逻辑是国常会提及降准的预期。我们认为社融不升，国债收益率也难以抬头，从历史复盘规律看，社融存量同比增速领先10年期国债收益率4-8个月，而信用债市场尚未好转导致社融增速难以恢复，并且将大概率跌破10%，资产荒过度导致市场交易利率债规避风险，10年期国债收益率陷入下降的循环。

　　做多T2109或T2112

（文章来源：信达期货）