需求旺季临近，煤炭板块高景气度有望延续

　　今年以来煤炭板块的景气度大幅提升，主要受益于多重因素的叠加：煤炭需求旺盛、供给不足、进口下降、水电发电偏弱。往后看，四季度是电力需求旺季，随着冬储临近，而电厂库存较低，煤炭产能释放需要时间，媒价支撑较强，利好煤炭板块的下半年盈利。

　　发展趋势

　　上半年盈利大幅提升。今年以来煤炭板块的景气度大幅提升。1H21煤炭行业(以中金统计的38家企业为样本)合计实现营收6401亿元，同比+24%，归母净利771亿元，同比+69%。2Q21煤炭行业营收3364亿元，同比/环比+21%/11%，归母净利429亿元，同比/环比+72%/26%。

　　供给有待进一步释放。自7月以来煤炭增产保供措施密集出台，包括鼓励产能核增、联合试运转延期等，而7月产量数据显示增产效果有待进一步验证，同时安监及环保检查仍然较为严格。叠加煤炭进口增速仍有待修复，我们认为煤炭供给仍有待进一步释放，短期内供给或仍偏紧。

　　煤炭需求或维持高景气。随着此前错峰生产的水泥等行业陆续回暖，以及钢铁需求逐渐步入旺季，我们认为3季度煤炭需求或仍有支撑。此外考虑到供暖季临近，东北等地冬储采购需求也有望提振电煤消费需求。

　　3Q21业绩有望维持强劲。7月1日至9月10日秦皇岛5500大卡山西产动力煤和柳林4号焦煤均价为1064元/吨和2765元/吨，同比上涨86.6%/112.6%，较2021均价提升21.7%/54.6%。考虑到3季度煤价上涨幅度进一步增加，我们预计3Q21煤炭行业盈利有望维持强劲。

　　详细发展趋势请参考第2页。

　　盈利预测

　　我们维持覆盖公司的盈利预测和评级不变。考虑到当前煤炭市场景气度持续上行，我们上调中国神华A/H10%至26.4元/23.1港元，隐含17.9%/25.7%的上行空间，上调充州煤业-A/H15%至34.5元/18.4港元，隐含17.7%/18.1%的上行空间。

　　估值与建议

　　7月以来媒价继续上行有望拉动煤炭行业盈利进一步提升，我们看好中国神华A-H、中煤能源-A/-H、陕西煤业-A、首钢资源-H，建议关注充州煤业-A-H。

　　风险

　　煤价超预期下跌。

（文章来源：中国国际金融）