核心观点：市场对两会反应积极，会议前后风格切换明显2022 年全国两会召开在即，届时诸多重要政策将会明确落地，其中经济增速目标、财政货币政策和产业发展规划等将会对资本市场产生重要影响。我们通过统计过去20 年两会期间A 股走势，供投资者参考。

　　历史统计来看，A 股在历年全国两会前后均有着较为积极的市场反应，且往往伴随着明显的风格切换：从两会之前的风险偏好提升，成长股和中小盘占据优势；到两会期间窄幅震荡，消费风格表现较好；再到两会之后的风格切换，消费稳定风格和大盘股涨幅居前。

　　从历年两会周期A 股走势来看，最近涨幅较高的年份是2015 和2019 年，这两年也是近两轮稳增长政策发力之年。根据地方政府工作报告，稳增长是今年经济工作的重中之重，随着后续相关措施逐步落地，A 股有望在政策利好促进下再度走强。

　　回到眼前，今年两会之前A 股走势分化，沪指和深指在春节后整体震荡上行，创业板指在延续了节前调整态势一段时间后，于2 月中旬迎来反弹，但目前仍未回到节前指数位置。造成指数分化的原因主要是在近期地缘局势紧张和美国加息渐进的情况下，短期对风险偏好形成一定压制，以成长风格为主的创业板相对更受影响。从最近一个月各风格指数涨跌幅来看，周期和稳定风格表现更好。

　　总体来看，2022 年两会期间A 股市场面临外部扰动主要还是在于地缘局势和美国加息，对国内经济影响程度和持续时间相对有限。建议投资者短期适度回避部分高估值板块，中长期可从基本面角度布局，关注增速较高且估值合理的优质赛道，积极把握两会行情。具体关注两条主线，一是攻守兼备的稳增长相关板块，二是具备长期投资价值的新能源等优势产业。

　　过去20 年两会期间A 股走势统计

　　1、两会之前：风险偏好提升，中小成长占据优势全国两会一般在每年3 月初召开，两会之前一个月基本处于业绩披露空窗期，此时流动性一般处于相对宽松阶段，叠加市场对于两会政策预期，短期风险偏好有所提升。通过统计过去20 年全国两会之前一个月上证指数涨跌幅，上涨概率达到85%，平均涨幅为2.22%。从两会之前各风格指数涨跌幅来看，成长风格占据优势。

　　2、两会期间：窄幅震荡，消费风格表现较好

　　相较于两会之前一个月，两会期间市场走势以窄幅震荡为主，主要有以下三个原因：政策预期变化，年报披露渐近，时间周期较短。通过统计过去20 年全国两会期间上证指数涨跌幅，上涨概率为55%，平均涨幅为0.46%。从两会期间各风格指数涨跌幅来看，消费风格表现较好，过去17 年中信消费风格指数在两会期间涨幅中位数为0.83%，领先于其他风格指数。

　　3、两会之后：风格切换，大盘股表现更优

　　通过统计过去20 年全国两会之后一个月上证指数涨跌幅，虽然上涨概率不及两会之前一个月，但上涨幅度较大，具体来看，两会之后一个月上证指数上涨概率达到75%，平均涨幅为4.26%。从两会之后各风格指数涨跌幅来看，消费和稳定风格占据优势，成长风格涨幅垫底，与两会之前比较出现了明显的风格切换。我们认为主要是由于两会之后正式进入A 股大规模年报业绩披露期，此时市场一般更为关注业绩确定性高的板块；同时随着两会相关政策逐步落地，短期内政策受益板块往往更受资金青睐。

　　风险提示：地缘冲突超预期、经济超预期下行、历史回测不代表未来走势

（文章来源：粤开证券）